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基本面施压 沪铅将重回弱势格局

近期,宏观面整体向好,金属市场表现较强,在多重因素共振下,铅价最高突破19500元/吨一线,随后呈现冲高回落走势。我们认为,短期支撑价的主要因素是环保限产,随着限产令逐步松绑,供应偏紧格局将缓解,加上需求黯淡,铅价将重回弱势。

原料备库需求转弱

近两年海外大型铅矿山减产,国内由于矿山投资增速持续下降,环保督查导致中小矿山关闭后很难复产,原料精矿供应处于偏紧格局。今年以来,无论是国产矿还是进口矿,其加工费TC都在持续下降。9月以后,北方矿山因严寒天气将逐步减产,但铅冶炼厂冬储备库需求却在增加,精矿供应紧张加剧,至11月铅精矿加工费跌至全年低点,这是前期铅价坚挺的重要因素之一。但进入12月,炼厂冬储逐步结束,备库接近尾声,对原料的需求转弱,叠加港口精矿到货量增加,近两周精矿加工费上调超过200元,因此,预计原料供应将从前期偏紧转向相对宽裕。

为确保《大气污染防治行动计划》(下称大气十条)在2017考核之年实现圆满收官,全国包括河南、江西等地在12月发布了《关于强化冬季大气污染管控的紧急通知》,文件要求重污染企业限排限产从而做好环境污染防治攻坚战,据了解,产铅大省河南要求限产20%—30%。由此引发的环保限产仍在持续,这也是近期铅价偏强的主要因素。虽然文件并未列明限产结束日期,预计随着京津冀等区域空气质量明显好转,大气十条考核大限过后,限产令或在下月即新年新周期松绑,短期供应偏紧格局有望缓解,铅价上行动力略显不足。

新项目投产增加

由于铅的可回收利用比例高,再生铅成为铅市场的最大补充。近几年环保促使再生铅产业结构优化,非法产能向合法产能转移,因此国内大型再生铅冶炼厂开工率在提升,总体产量在增长。除了现有产能产出增加,进入四季度,再生铅新项目投产也在增加,具体包括云南振兴、江西震宇、江西金洋、山东中庆环保等,涉及再生铅产能超过50万吨,再生铅增产预期较强烈。近期又闻天然气供应紧张限制了安徽河北等地的再生铅企业生产,但后续再生铅比例逐年提升将成为趋势,新项目逐步达产后,再生铅产量也将逐步增加。

限产解禁预期增强

铅市消费主要集中在铅酸蓄电池。细分行业来看,四季度,起动型电池行业及储能型电池旺季消费不及动力型电池,数据显示,1—10月,铅酸蓄电池产量同比下降1%。年末资金紧张,需求偏淡,在国内限产背景下,现货多维持贴水销售,反映出下游采购意愿不强。库存方面,上海期货交易所铅库存及社会库存由9月底的1.6万吨快速上升至12月中旬4.8万吨。预计随着供应整体恢复,铅市场整体难改供应过剩局面,库存将重回增长态势。

总体上,限产导致短期铅价波动加剧,随着限产解禁预期增强,在需求黯淡背景下,铅价上行动力不足,预计沪铅或回落至18500元/吨一线。

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