铜：利空因素逐步显现 短期或将承压下跌

十一假期归来后，期铜再度强势上扬，伦沪铜纷纷创下年内新高，分别站上7000美元/吨，55000元/吨关口之上，涨幅仅次于期镍，且伴随着持仓量逐步增加，显示资金积极入场推涨。但在沪铜1710合约完成交割，市场提前消化中国需求改善预期以及美元指数有望易涨难跌等多重利空因素显现的背景下，期铜上涨动力趋于疲软，不宜高位追多，建议转为逢高建空思路。  

中国经济小幅放缓

10月10日，国际货币基金组织（IMF）在最新一期的《世界经济展望报告》中，将今明两年全球经济增长预期分别上调至3.6%、3.7%，较7月份均上调了0.1%，同时还将2017年和2018年中国经济增长预期分别上调至6.8%、6.5%，亦较今年7月分别上涨0.1%，这是IMF于年内第四次上调，无疑更加强了市场对中国经济前景好转的预期，增加铜市多头的筹码。但在最新公布的中三季度经济指标中，三季度GDP同比增长6.8%，虽符合预期，但较二季度的6.9%放缓。其中，1-9月全国固定资产投资（不含农户）458478亿元，同比增长7.5%，增速比1-8月回落0.3%，同期规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，较1-8月持平，创下年内1-2月来的低点。由于市场提前消化了中国经济前景改善的预期，在乏善可陈的数据公布之后，铜价整体表现以振荡偏弱为主，从某种程度上也体现了投资者的担忧。此外，1-9月国内商品房销售面积同比增长10.3%，增速比1-8月回落2.4%，显示国内严格的房地产调控政策效果逐步显现。鉴于从今年9月开始，全国52个城市先后执行以“限售”为重点的房地产调控政策，预计未来房地产调控政策力度不减，将限制商品房销售增速，不利于拉动铜市在房地产和空调方面的需求。  

美元指数易涨难跌

近三个月来美元指数陷入低位宽幅振荡，初显止跌企稳迹象，现交投于93.3附近，尤其在9月中旬美联储宣布将于10月启动减持债券资产的计划，并表示年内仍可能上调短期利率之后，美元指探底回升，现交投于93.3附近，较9月的低点91反弹2.52%，目前市场对于美联储12月加息预期概率高达近9成。此外，英国与欧盟第五轮退欧谈判并不理想，尤其德国和法国在英国退欧谈判中依然坚持强硬路线，导致英国退欧谈判再度陷入僵局，市避险情绪攀升。在此背景下，美元CFTC投机净空持仓近期以减少为主，显示基金做空美元的积极性也在减弱，美元指数上方反弹阻力关注95附近。  

全球铜市供应缺口同比缩窄

根据世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，今年1-8月全球铜市供应紧缺3.2万吨，去年同期为短缺22万吨，短缺量明显缩窄，因全球铜消费下滑而产量攀升。其中1-8月全球铜消费量为1559万吨，同比减少7万吨；精炼铜产量1559万吨，同比增加11万吨。同期，欧盟28国铜产量同比增加8%，需求增加4%。中国方面，1-8月精铜表观消费需求同比减少7.6万吨，而产量显著增加3.42万吨。1-8月中国精铜累计产量为584万吨，同比增加6%，再创历年同期新高。因此，同期我精炼铜进口量为2081683吨，同比下滑18.68%；铜精矿进口1109.57万吨，同比微增2.85%，显示精铜保持续扩张之际，我国减少精铜进口而增加进口铜精矿。9月我国铜精矿TC/RC短单费用为83美元/吨，8.3美分/磅，升至年内6月的水平，高于年内均值80.89美元/吨、8.089美分/磅，数据显示短期铜精矿的供应趋于充足。    

高铜价吸引力下滑

今年来，基本金属走势出现明显分化，近期表现为铜镍强而锌铝偏弱，相应的各自品种的持仓量也出现明显的变化。但在沪铜快速上涨至55000元/吨之后，以及伦铜涨至7100美元/吨之后，高位引发了多头获利了结需求，其中伦铜近两日的减仓量高达近8000手。而且最为关键的是期铜的供应端变化不及期镍和期铝。沪铜1712合约近五个月里实现四个月上涨，累计涨幅高达近20%，同时较去年12月末累计上涨近16%，期间并未出现像样的回调，如此高位的铜价对多头的吸引力逐步降低。尤其是在十一后，期镍表现十分抢眼，深受资金青睐，因镍铁主产区山东要求企业未来4个月错峰限停产50%，1-9月山东镍铁产量占到全国的比例近19%。

综述，在宏观面利多因素提前消化，且利空打逐步显现的背景下，铜价的上涨动力明显放缓。而且近几个月铜价的涨幅过大，期间并未出现像样的回调，无疑将面临技术回调的需求。而就期铜的基本面而言，由于国外铜矿罢工放缓，全球铜精矿的供应相对充足，中国精铜产量高企，将限制未来精铜进口数量，而且未来中国房地产严格的调控政策的效果将继续显现，将影响铜市各行业的需求，不利于铜价走高。建议需转变操作思路，沪铜上方反弹阻力参考56000元，若未能冲破则逢高空，下方第一支52000元/吨。